1、我们按照日度数据加总初步整理了月度数据。虽然这将受到备案差异的一些因素影响，但对城市商品住宅数据也可以有初步趋势性的判断。不可否认这将会产生的差异，但数据的差异不会造成趋势差异。

2、大部分城市成交数据依然出现同比下跌，但环比的数据依然存在城市出现改善。我们认为5月的商品住宅成交数据有所改善，是符合季节性成交的逻辑，并且2014 年4月的成交数据基数的确不高。当然，在我们关注的主要城市中，依然有半数左右的城市出现环比的下跌，也就是说大约有一半的城市环比尚未出现改善，这不符合季节规律，也说明了目前市场成交的颓势。在北上广深中，除广州外其他城市的环比数据依然表现疲弱，说明一线城市的成交比二线城市下滑更严重。而在二线城市中，长沙和南京也出现了一定幅度的环比下降，两个城市的成交具有不同的原因：长沙供给量较大，而4 月也出现了价格调整，5 月的价格调整没有4 月调整明显，所以成交量有所下降；南京市场供给不足，价格刚性，需求没有得到释放。

3、市场需求调整的形态非常明显。也符合我们三种原因的判断：其一，2013 年需求释放过量，特别是刚性需求需要时间来恢复和累积；其二，价格上涨过快，消灭了需求的支付能力；其三，个人住房抵押贷款不支持需求释放。我们可以发现，市场成交表现疲弱的城市一般都是前两个因素没有出现改善。所以，显而易见的是，2013年释放成交越多，2014年的成交量调整会越大；2013年价格上涨越大，2014年的成交量会越大。

4、对于价格方面，从目前这个调整阶段看价格调整和供应量相关，而价格出现10—20%的实质下降，市场的成交量会很明显被激发。但市场成交量放量并不能支持价格恢复，只能以相类似的价格水平才能够维持成交量。而供给量偏弱的城市的成交价格依然保持坚挺，同时这些城市的土地价格也没出现调整，说明整个价格体系依然维持在稳定状态。但我们认为，价格调整可能和成交量一样，在这轮调整周期中并不和供给量强烈相关，而目前和供给量相关只是由于市场处于调整周期的前段。我们认为，一旦成交量萎缩到一定水平，价格必然出现明确的调整，而供给量少只是相对于需求量的概念，所以现在量缩价平的城市也必将会出现价格调整。

5、和我们在四月中旬预测的情况一致，5月中旬成为政策变动最明显的时间起点。从各地的房地产政策，乃至于宏观政策微刺激提速，为将经济增长维持在底线之上，管理层已经开始进行政策调整。我们认为，房地产政策放松还将继续持续下去，但并不能完全改变房地产行业的调整趋势。而迎合政策，顺势而为，是地产行业企业需要密切关注。